Bài giảng Tài chính phái sinh - Chương 6: Chiến lược kinh doanh - Vũ Hữu Thành

7/29/2015
1
Derivatives
Tài chính Phái sinh
7/29/2015
2
info
Giảng viên: Ths. Vũ Hữu Thành.
Nơi làm việc: Khoa Tài chính – Ngân hàng, ĐH Mở
Email: thanh.vh@ou.edu.vn
CHƯƠNG 7
Options – Chiến lược kinh doanh
7/29/2015
3
Nội dung chương 7
1. Chiến lược kết hợp một quyền chọn và một chứng khoán .
2. Chiến lược spread.
3. Chiến lược combination.
1. Nắm giữ đồng thời một quyền chọn trên cổ phiếu và chính bản thân
cổ phiếu đó (Chiến lược a single option and a stock).
2. Nắm giữ đồng thời hai hoặc nhiều quyền chọn, trongđó các quyền
chọn là cùng loại (Chiến lược Spread).
3. Nắm giữ đồng thời các vị thế quyền chọn mua và quyền chọn bán
trên cùng một cổ phiếu (Chiến lược Combination)
Các chiến lược kinh doanh cơ bản
7/29/2015
4
Strategies
A single option 
and a stock
Covered 
call
Protective 
put
Spreads
Bull 
spreads
Bear 
spreads
Butterfly 
spreads
Combinations
Straddles Strips Straps Strangles
A single option + A stock 1
7/29/2015
5
Profit
STK
(a)
Profit
ST
K
(b)
Profit
ST
K
(c)
Profit
STK
(d)
Writing a covered call
Profit
STK
(a)
Nhà đầu tư vừa kiếm được lợi nhuận từ
việc bán quyền trong khi vẫn giữ được
cổ phiếu mình ưa thích. Ngoài ra chiến
lược này còn bảo vệ nhà đầu tư khi giá
cổ phiếu tăng nhanh chóng.
Cách thực hiện: Mua cổ phiếu để giữ
trong dài hạn, và bán Call Options ngắn
hạn để đều đặn để định kỳ thu về tiền
Premium (phí bán quyền chọn)
7/29/2015
6
Covered call đảo ngược
Profit
ST
K
(b)
Protective put – Marry put
Nhà đầu tư đã sở hữu cổ phiếu
sẽ mua thêm Put Options để
bảo vệ số cổ phiếu của mình
tránh trường hợp giá cổ phiếu
rớt mạnh. Chiến lược này
giống như chính sách bảo hiểm
cho tài sản của nhà đầu tư
Profit
ST
K
(c)
7/29/2015
7
Protective put đảo ngược
Profit
STK
(d)
Spread2
7/29/2015
8
Bull Spread Using Calls
15
Chiến lược Bull Call Spread dùng khi nhà
đầu tư nhận định thị trường sẽ đi lên.
Cách thực hiện: mua Call Options với giá
thực hiện thấp và bán Call Options ở mức giá
thực hiện cao hơn.
Cặp lệnh Call này cùng số lượng, cùng ngày
đáo hạn và cùng mã cổ phiếu.
Khi giá đi lên vượt quá 2 điểm Buy Call và
Sell Call thì sẽ lời tối đa, nếu đi ngược lại thì
chỉ lỗ tối đa là số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh
K1 K2
Profit
ST
Long call, Strike K1
Short call, Strike K2
Lợi ích và lợi nhuận từ Bull Spread
Giá cổ phiếu
Lợi ích từ Long 
call
Lợi ích từ Short 
call
Tổng lợi ích Lợi nhuận
St ≤ K1 0 0 0 P - C
K1 < St < K2 St – K1 0 St – K1 (St – K1) + (P – C)
St ≥ K2 St – K1 K2 - St K2 – K1 (K2 – K1) + (P – C)
7/29/2015
9
Ví dụ
Một nhà đầu tư mua quyền chọn mua với giá C = $3 và giá thực hiện là 
K1 = $30 và bán quyền chọn mua với giá P = $1 và K2 = $35.
Giá cổ phiếu Lợi nhuận
St ≤ K1 St ≤ $30 P - C $1 - $3 = -$2
K1 < St < K2 $30 < St < $35 (St – K1) + (P – C) (St – $30) + ($1 – $3) = St - $32
St ≥ K2 St ≥ 35 (K2 – K1) + (P – C) (35 – 30) + ($1 – $3) = $3
Bull Spread Using Puts
K1 K2
Profit
ST
Chiến lược Bull Call Spread
dùng khi nhà đầu tư nhận định thị
trường sẽ đi lên.
Cách thực hiện: mua Put Options
với giá thực hiện thấp và bán Call
Options ở mức giá thực hiện cao
hơn.
Cặp lệnh Call này cùng số lượng,
cùng ngày đáo hạn và cùng mã
cổ phiếu.
Buy put, Strike K1
Short put, Strike K2
7/29/2015
10
Bear Spread Using Puts
K1 K2
Profit
ST
Nhà đầu tư nhận định thị trường sẽ
đi xuống, mua Put Options và Sell
Put Options ở mức giá thấp hơn.
Cặp lệnh Put này cùng số lượng,
cùng ngày đáo hạn và cùng mã cổ
phiếu.
Khi giá đi xuống vượt quá 2 điểm
Buy Put và Sell Put thì sẽ lời tối đa,
nếu đi ngược lại thì chỉ lỗ tối đa là
số tiền đã bỏ ra cho cặp lệnh
Short put, Strike K1
Long put, Strike K2
Lợi ích từ Bear Spread
Giá cổ phiếu
Lợi ích từ Long 
put
Lợi ích từ Short 
put
Tổng lợi ích
St ≤ K1 K2 – S1 St – K1 K2 – K1
K1 < St < K2 K2 - St 0 K2 - St 
St ≥ K2 0 0 0
7/29/2015
11
Bear Spread Using Call
K1 K2
Profit
ST
Long call, Strike K1
Short call, Strike K2
Butterfly Spread Using Calls
K1 K3
Profit
STK2
Butterfly Spread dùng khi nhà
đầu tư dự đoán thị trường sẽ đi
ngang, ít biến động.
Butterfly Spread sẽ được thực
hiện như sau: Mua call oftion với
giá K1 thấp, tiếp tục mua call
option với giá K3 cao. Sau đó
bán cùng lúc hai option với giá
thực hiện K2.
Long call, Strike K1
Long call, Strike K3
Short call, Strike K2
7/29/2015
12
Lợi ích từ Butterfly Spread Using Calls
Giá cổ phiếu
Lợi ích từ Long 
call thứ nhất
Lợi ích từ Long 
call thứ hai
Lợi ích từ Short 
call
Tổng lợi ích
St ≤ K1 0 0 0 0
K1 < St < K2 St – K1 0 0 St – K1
K2 < St < K3 St – K1 0 -2(St – K2) K3 – St
St ≥ K2 St – K1 St – K3 -2(St – K2) 0
Butterfly Spread Using Puts
K1 K3
Profit
STK2
Long put, Strike K1
Long put, Strike K3
Short put, Strike K2
Butterfly Spread sẽ được thực
hiện như sau: Mua put oftion
với giá K1 thấp, tiếp tục mua
put option với giá K3 cao. Sau
đó bán cùng lúc hai option với
giá thực hiện K2.
7/29/2015
13
Calendar Spread Using Calls
Profit
ST
K
Calendar Spread Using Puts
Profit
ST
K
26
7/29/2015
14
Combination3
Straddle Combination
Profit
STK
Chiến lược Long Straddle, nhà đầu tư mua Call
và Put Options ngay cùng 1 giá thực hiện (strike
price), cùng mã (underlying asset) và cùng ngày
đáo hạn (expiration date).
Long Straddle thích hợp khi nhà đầu tư dự đoán
giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến động
mạnh nhưng không biết là tăng hay giảm.
Lợi nhuận là không giới hạn, biến động càng
mạnh lời càng nhiều, và tiền lỗ sẽ giới hạn trong
số tiền phí bỏ ra ban đầu.
7/29/2015
15
Strip & Strap
Profit
K ST
Profit
K ST
Strip Strap
One call + Two puts
Two calls + One put
Strangle Combination
K1 K2
Profit
ST
Nhà đầu tư mua Call và Put Options ở hai mức
giá thực hiện khác nhau, cùng mã (underlying
asset) và cùng ngày đáo hạn (expiration date).
Long Strangle thích hợp khi nhà đầu tư dự
đoán giá cổ phiếu (underlying asset) sẽ biến
động mạnh nhưng không biết là tăng hay
giảm.
Với Long Strangle thì lợi nhuận là không giới
hạn, biến động càng mạnh lời càng nhiều, và
tiền lỗ sẽ giới hạn trong số tiền phí mua ban
đầu.