Giáo trình Phân tích đầu tư chứng khoán (Phần 2)

hình biến động thị trường thì họ có thể điều chỉnh được 
thành phần chứng khoán trong danh mục đầu tư để đón đầu 
xu hướng thị trường. Ví dụ, nếu nhà quản lý danh mục đầu 
tư nắm giữ một một danh mục đầu tư đa dạng hoá hoàn hảo 
các loại cổ phiếu có hệ số rủi ro (beta) cao khi dự đoán thị 
trường có xu hướng lên giá. Ngược lại, đầu tư vào các loại 
cổ phiếu có hệ số rủi ro thấp hoặc đầu tư vào các công cụ 
thị trường tiền tệ ngắn hạn khi dự đoán thị trường có xu 
 305 
hướng xuống giá thì sẽ thu được mức lợi suất đầu tư trên 
trung bình tương ứng với mức rủi ro đó. 
 Nhà quản lý danh mục đầu tư trái phiếu nếu dự 
đoán đúng thời cơ thì có thể thay đổi thời gian đáo hạn bình 
quân của danh mục đầu tư để đón đầu các biến động của lãi 
suất. Chẳng hạn, nếu nhà đầu tư tăng thời gian đáo hạn bình 
quân của danh mục khi dự đoán lãi suất thị trường giảm và 
làm ngược lại khi dự đoán lãi suất thị trường tăng thì nếu dự 
đoán đúng sẽ có khả năng thu được lợi suất đầu tư cao ứng 
với một mức rủi ro nào đó. 
 Một chiến lược khác thường được các nhà quản lý 
danh mục đầu tư áp dụng là việc lựa chọn đầu tư vào các 
chứng khoán nhất định giá thấp ứng với một mức độ rủi ro 
nào đó. Chí ít là không dự đoán đúng thời cơ thị trường 
nhưng lựa chọn đúng loại chứng khoán thì vẫn có thể mang 
lại mức lợi suất đầu tư trung bình ứng với một mức độ rủi 
ro nhất định. 
5.3.1.2 Khả năng đa dạng hoá danh mục đầu tư tối đa 
nhằm loại bỏ rủi ro không hệ thống 
 Rủi ro không hệ thống không phải là yếu tố được sử 
dụng để xác định mức lợi suất kỳ vọng, vì nó có thể được 
xoá bỏ nếu danh mục đầu tư được đa dạng hoá tốt. 
 Chúng ta có thể đánh giá mức độ đa dạng hoá đầu tư 
trên cơ sở mối tương quan giữa lợi suất của danh mục đầu 
 306 
tư với lợi suất danh mục thị trường. Một danh mục đầu tư 
được coi là đa dạng hoá tốt, nếu lợi suất của nó biến động 
giống như lợi suất của danh mục thị trường. Điều này có 
nghĩa hệ số tương quan của hai danh mục này bằng một. 
5.3.2 Đánh giá kết quả quản lý danh mục đầu tƣ hỗn 
hợp (đa hợp) 
5.3.2.1 Phương pháp Treynor 
 Treynor là người đầu tiên thiết lập phương pháp 
đánh giá động thái danh mục đầu tư đa hợp để định lượng 
các yếu tố lợi nhuận lẫn rủi ro của danh mục đầu tư . 
 Phương pháp Treynor áp dụng đối với tất cả các nhà 
đầu tư nói chung, không phân biệt mức ngại rủi ro khác 
nhau của từng cá nhân,từng tổ chức đầu tư. Căn cứ trên lý 
thuyết thị trường vốn, Treynor cho rằng những nhà đầu tư 
hợp lý, ngại rủi ro sẽ luôn ưa thích những danh mục nào đó 
có mức bù đắp rủi ro cao trong mối quan hệ tương quan với 
mức độ rủi ro mà họ phải chịu. Từ lý luận này, ông triển 
khai thành công thức đánh giá động thái của Portfolio thông 
qua hệ số T như sau: 
T = 
Ri – Rf 
 βi 
 Trong đó : 
 307 
 - Ri : Tỷ suất lợi nhuận bình quân của danh mục i 
trong khoản thời gian đánh giá. 
 - Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân (lợi suất 
tín phiếu kho bạc) trong cùng khoảng thời gian. 
 - βi : Hệ số rủi ro hệ thống của danh mục. 
 Như vậy đối với bất kỳ một nhà đầu tư nào T càng 
lớn thì càng tốt. Ở phần tử số cuả công thức trên là mức 
đền bù rủi ro và mẫu số là mức độ rủi ro. Vì vậy, toàn bộ 
công thức trên nói lên mức lợi nhuận bù đắp rủi ro trên một 
đơn vị rủi ro của một danh mục đầu tư, tất nhiên tất cả 
những nhà đầu tư ngại rủi ro đều muốn tối đa hoá giá trị 
này. Ở đây, hệ số chỉ đo lường mức độ rủi ro hệ thống của 
danh mục mà chưa đề cập đến mức độ đa dạng hoá của 
danh mục. Điều này có nghĩa rằng, danh mục đầu tư đã 
được đa dạng hoá hoàn toàn. 
 Tuy nhiên, khi đánh giá kết quả hoạt động của danh 
mục đầu tư cần có một hệ số chuẩn để so sánh. Treynnor đã 
chọn hệ số TM của danh mục thị trường làm chuẩn. Nếu hệ 
số T của danh mục đang được đánh giá lớn hơn TM thì danh 
mục đó đạt hiệu quả cao hơn mức bình quân của thị trường. 
5.3.2.2 – Phương pháp Sharpe 
 Phương pháp đánh giá này triển khai trên cơ sở mô 
hình định giá tài sản vốn (CAMP) cũng do ông lập xây 
 308 
dựng . Về mặt lý luận, tập trung xoay quanh đường tuyến 
tính biểu diễn thị trường vốn ( CML) 
 Phương pháp Sharpe đánh giá hiệu quả của danh 
mục qua một hệ số, ký hiệu là S được tính bằng công thức 
S = 
Ri – Rf 
δi 
 Trong đó : 
- Ri : Tỷ suất lợi nhuận của danh mục i trong 
khoảng thời gian đánh giá 
- Rf: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân trong 
cùng khoảng thời gian. 
- δi: Độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi nhuận của danh 
mục đó trong cùng khoảng thời gian. 
Phương pháp đánh giá hiệu quả này tương tự như 
phương pháp Treynor. Tuy nhiên, sự khác biệt là nó sử 
dụng mức rủi ro tổng thể của danh mục thông qua độ lệch 
chuẩn βi thay vì chỉ sử dụng rủi ro hệ thống δi . Phần tử số 
của công thức Sharpe là mức đền bù rủi ro của danh mục, 
phương pháp định lượng này có ý nghĩa là đo lường mức 
đền bù rủi ro đạt được trên một đơn vị rủi ro tổng thể của 
một danh mục đầu tư . Vì vậy nếu S càng lớn thì danh mục 
càng hiệu quả. Vì thước đo rủi ro ở đây là độ lệch chuẩn 
 309 
nên phương pháp này đánh giá kết quả quản lý danh mục 
trên cơ sở cả lợi nhuận đầu tư lẫn mức độ đa dạng hoá. 
* so sánh hai phương pháp Treynor và Sharpe 
 Với những danh mục đa dạng hoá hoàn hảo (chỉ tồn 
tại rủi ro hệ thống) thì cả hai phương pháp này đều đưa lại 
kết quả đánh giá tương tự vì rủi ro tổng thể của danh mục 
đa dạng hoá tốt bằng chính rủi ro hệ thống của nó. Đối với 
những danh mục có độ đa dạng hoá chưa tốt thì dùng 
phương pháp treynor sẽ cho ra kết quả đánh giá xếp hạng 
cao hơn so với phương pháp Sharpe. Tất cả khác biệt trong 
kết quả xếp hạng đều do sự khác nhau về mức độ đa dạng 
hoá của danh mục đầu tư . Như vậy, hai thước đo cung cấp 
các thông tin khác nhau nhưng hỗ trợ cho nhau. Vì vậy, nên 
sử dụng cả hai phương pháp . Riêng trường hợp danh mục 
có độ đa dạng hoá tốt (các quỹ đầu tư tương hỗ) thì hai 
phương pháp đều đem lại kết quả xếp hạnh tương đương. 
nhưng, điểm bất lợi của cả hai phương pháp là ở chỗ chúng 
đưa ra một kết quả xếp hạng tương đối chứ không phải 
tuyệt đối. 
5.3.2.3 – Phƣơng pháp Jensen 
Phương pháp này căn cứ trên mô hình định giá tài 
sản vốn (CAMP). Mô hình CAMP cho ta công thức : 
E(Ri ) = Rf + βi [E(RM) – Rf] (1) 
 310 
Trong đó : 
- E(Ri ) : Tỷ suất lợi nhuận ước tính của danh mục 
i 
- Rf : Lãi suất phi rủi ro trong một giai đoạn 
- βi : Mức độ rủi ro hệ thống của chứng khoán hay 
một danh mục i 
- E(RM) : Lợi nhuận ước tính của danh mục thị 
trường 
Phương trình trên diễn tả mối quan hệ cân bằng giữa 
mức lợi suất ước tính của danh mục thị trường E(RM) với 
lợi suất ước tính của danh mục i là E(Ri) . Như vậy, nếu kết 
quả lợi nhuận thực tế của danh mục thị trường RM và của 
danh mục i Ri cũng thỏa mãn phương trình trên, tức là: 
Nếu Ri = Rf + βi [RM – Rf] (2) thì có nghĩa nhà quản 
lý danh mục đầu tư i có kết quả xếp hạng ngang với danh 
mục thị trường không có nghĩa lợi suất của hai danh mục 
này bằng nhau. Hai mức lợi suất này có thể rất khác nhau 
do độ chấp nhận rủi ro của hai danh mục khác nhau. 
Như vậy, nếu danh mục đầu tư i có độ rủi ro lớn hơn 
danh mục thị trường (βi >1) thì yêu cầu lợi suất đạt được 
cũng phải lớn hơn lợi suất thị trường theo một tỷ lệ tương 
ứng thỏa mãn phương trình (1) nêu trên và ngược lại. Chỉ 
 311 
khi βi =1 thì hai danh mục có cùng độ rủi ro và vì vậy 
cùng yêu cầu một lợi suất bằng nhau. 
Trường hợp lợi suất thực tế của danh mục i và danh 
mục thị trường có mối quan hệ không theo đẳng thức (2) thì 
có nghĩa là hai danh mục đầu tư này có thứ tự xếp hạng 
khác nhau, cụ thể như sau : 
- Nếu Ri > Rf + βi [RM – Rf] (3) chứng tỏ danh mục 
đầu tư i hoạt động tốt hơn danh mục thị trường, hay kém 
hơn mức trung bình của thị trường. 
- Nếu Ri < Rf + βi [RM – Rf] (3) chứng tỏ danh mục 
đầu tư i hoạt động kém hơn danh mục thị trường, hay kém 
hơn mức trung bình của thị trường. 
Nhìn chung, nếu dùng danh mục thị trường làm 
chuẩn so sánh thì có thể đánh giá năng lực hoạt động của 
nhà quản lý danh mục đầu tư theo ba khả năng : 
+ Nếu kết quả danh mục đầu tư đạt được thỏa mãn 
đẳng thức (2) thì năng lực nhà quản lý ở mức trung bình 
(tương đương với danh mục thị trường). 
+ Nếu kết quả danh mục đầu tư đạt được có quan hệ 
với danh mục thị trường theo bất đẳng thức (3) thì chứng tỏ 
nhà quản lý có năng lực tốt trong việc dự báo nắm bắt thời 
cơ thị trường hoặc trong việc chọn lựa những chứng khoán 
hời về giá, hoặc cả hai. 
 312 
+ Nếu kết quả danh mục đầu tư đạt được có quan hệ 
với danh mục thị trường theo bất đẳng thức (4) thì chứng tỏ 
nhà quản lý có năng lực dưới trung bình. 
Tuy nhiên, các đánh giá trên chỉ mới so sánh được 
kết quả của một danh mục đầu tư nào đó với danh mục thị 
trường, chưa thể so sánh các danh mục đầu tư với nhau. 
Để thực hiện được vấn đề này, cần phải tiến hành 
thêm bước so sánh như sau : 
Mối quan hệ giữa danh mục đầu tư đánh giá với danh 
mục thị trường được thể hiện lại bằng đẳng thức: 
 Ri - Rf = Ai + βi [RM – Rf] 
Trong đó, Ai được gọi là thước đo Jensen. Nếu Ai 
càng cao thì càng tốt, song vì các danh mục đầu tư có độ rủi 
ro khác nhau nên cần phải đo Ai trong mối tương quan với 
hệ số rủi ro của chính danh mục i. Như vậy, hệ số Ai / βi 
chính là thước đo so sánh của mỗi danh mục. Nếu hệ số 
này càng cao thì danh mục đầu tư càng hiệu quả. 
 313 
BÀI TẬP CHƢƠNG 5 
Bài tập 1: Một danh mục đầu tư có tỷ suất sinh lời ước tính 
là 20% và độ lệch chuẩn là 20%. Tín phiếu phi rủi ro có lợi 
suất chắc chắn là 7%. Những nhà đầu tư có mức ngại rủi ro 
A=4 sẽ thực hiện việc đầu tư không? Điều gì xảy ra nếu 
A=8? 
Bài tập 2: Một nhà đầu tư có số vốn là 100 triệu VNĐ dự 
kiến đầu tư vào danh mục đầu tư hỗn hợp gồm 2 cổ phiếu 
và tín phiếu kho bạc có các dữ liệu sau: 
- Danh mục hỗn hợp có độ rủi ro β=1,5 
- Danh mục cổ phiếu có độ rủi ro β=1; βcủa 2 cổ 
phiếu tương ứng là 0,8 và 0,2 
Xác định thành phần của danh mục đầu tư thỏa mãn 
các điều kiện trên? 
Bài tập 3: Ngân hàng bạn đang xem xét để đầu tư vào một 
cổ phiếu có tỷ suất sinh lời mong đợi là 11%, lãi suất tín 
phiếu kho bạc là 8%, lãi suất đầu tư bình quân của thị 
trường cổ phiếu là 12%, cổ phiếu đang xem xét có hệ số rủi 
ro β chỉ bằng một nửa của bình quân thị trường. Ban có nên 
đầu tư hay không? 
 314 
Bài tập 4: Có số liệu về hai cổ phiếu theo bảng sau: 
Tình trang 
kinh tế 
Xác suất Tỷ suất sinh 
lời đầu tư vào 
cổ phiếu A 
Tỷ suất sinh 
lời đầu tư vào 
cổ phiếu B 
Suy thoái 20% -5% 6% 
Bình thường 40% 10% -2% 
Khá 30% -4% 8% 
Hưng thịnh 10% 7% -9% 
a. Xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng đầu tư vào cổ phiếu 
A và B 
b. Rủi ro đầu tư vào cổ phiếu A và B 
c. Hệ số tích sai của A và B 
d. Hệ số tương quan giữa A và B 
e. Hai cổ phiếu này có thể kết hợp với nhau trong danh 
mục đầu tư để trừ khử rủi ro không? Vì sao? 
 315 
Bài 5: Nguyễn Bình đang sở hửu danh mục đầu tư gồm 
4 cổ phiếu và thông số của chúng như sau: 
Loại Cổ phiếu Giá trị thị trường Mức sinh lời(%) 
A 50.000.000đ 8 
B 20.000.000đ 14 
C 30.000.000đ 16 
D 10.000.000đ 15 
Hãy xác định mức sinh lợi kỳ vọng tổng thể của Nguyễn 
Bình? 
Bài 6: Trong vòng 10 năm qua, tỷ suất lợi nhuận bình 
quân của danh mục chứng khoán thị trường, ký hiệu RM bq 
là 14%, lãi suất phi rủi ro bình quân của trái phiếu Kho bạc 
nhà nước là 8% năm. Bạn đang xem xét trong số 3 quản trị 
viên quản lý danh mục đầu tư A, B, C để chọn và thuê họ 
quản lý danh mục đầu tư cho bạn. Trong vòng 10 năm qua, 
tình hình hoạt động của họ được tóm tắt như sau: 
Quản trị viên Mức lợi nhuận 
bình quân thực tế 
đạt được 
Hệ số rủi ro β 
A 12% 0.9 
B 16% 1.05 
C 18% 1.2 
 316 
Bạn hãy sử dụng phương pháp Treynor để đánh giá hiệu 
quả hoạt động của 3 quản trị viên A,B,C và cho biết Bạn 
sẽ chọn ai? Vì sao? 
Bài 7: Trong vòng 10 năm qua, tỷ suất lợi nhuận bình 
quân của danh mục chứng khoán thị trường, ký hiệu RM là 
14%, lãi suất phi rủi ro bình quân của trái phiếu Kho bạc 
nhà nước là 8% năm. 
Bạn đang xem xét trong số 3 quản trị viên quản lý danh 
mục đầu tư A, B, C để chọn và thuê họ quản lý danh mục 
đầu tư cho bạn. 
 Trong vòng 10 năm qua, tình hình hoạt động của họ 
được tóm tắt như sau: 
Quản trị viên Mức lợi nhuận 
bình quân thực tế 
đạt được 
Hệ số rủi ro β 
A 12% 0.9 
B 16% 1.05 
C 18% 1.2 
Bạn hãy sử dụng phương pháp Jensen để đánh giá hiệu 
quả hoạt động của 3 quản trị viên A,B,C và cho biết Bạn 
sẽ chọn ai? Vì sao? 
Bài 8: Giả sử trong vòng 10 năm qua, tỷ suất lợi nhuận 
bình quân của danh mục chứng khoán thị trường là 14%, lãi 
 317 
suất phi rủi ro bình quân của trái phiếu Kho bạc nhà nước là 
8% năm. Độ lệch chuẩn của lợi nhuận hàng năm của thị 
trường chứng khoán trong 10 năm qua là 0.2 
Bạn đang xem xét trong số 3 danh mục đầu tư A, B, C 
trong vòng 10 năm qua. Tình hình về 3 danh mục được tóm 
tắt như sau: 
Danh mục Mức LN bình 
quân năm thực tế 
đạt được 
Độ lệch chuẩn 
A 13% 0.18 
B 17% 0.22 
C 16% 0.23 
Theo phương pháp Shape, hãy đánh giá và xếp loại hiệu 
quả hoạt động của 3 danh mục trên? Giải thích. 
 318 
TÀI LIỆU THAM KHẢO 
1. Phân Tích & Đầu Tư Chứng Khoán – PGS TS Bùi Kim 
Yến- NXB Thông Kê -Trường ĐH Kinh Tế TPHCM- 
2007 
2. Phân Tích & Đầu Tư Chứng Khoán – Hồng Anh- NXB 
Thông Kê -2002 
3. Quản Trị Học – TS Phan Thị Minh Châu – Trường Đại 
học Kinh tế TPHCM – NXB Phương Đông- 2007 
4. Giáo Trình Thị Trường Chứng Khoán - PGS-TS Phan 
Thị Cúc, NCS-Ths Đoàn Văn Huy, TS Nguyễn Trung 
Trực, CH Từ Thị Hoàng Lan- Khoa TCKT- Trường ĐH 
Công nghiệp TPHCM – -2006. 
5. Phạm Văn Quang (2001), Chứng khóan và tìm hiểu Thị 
Trường Chứng Khoán, Nxb Thống Kê, Hà Nội. 
6. TS. Lý Vinh Quang (2006), Chứng khoán và Phân tích 
đầu tư chứng khóan, Nxb Thống Kê, Hà Nội. 
7. PGS,TS.Phan Thị Cúc và tập thể tác giả (2007)Tài chính 
doanh nghiệp phần 2 .Trường Đại học Công nghiệp 
Tp.Hồ Chí Minh 
 319 
MỤC LỤC 
Đề mục Trang 
Chƣơng 1:MÔI TRƢỜNG ĐẦU TƢ VÀ 
THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 
1.1 Môi trƣờng đầu tƣ ................................................... 1 
1.1.1 Khái niệm về môi trường đầu tư ............................ 1 
1.1.2 Phân lọai môi trường đầu tư ................................... 2 
1.1.3 Sự cần thiết của việc nghiên cứu 
 môi trường đầu tư ................................................... 5 
1.2 Môi trƣờng vĩ mô .................................................... 9 
1.2.1 Môi trường kinh tế ................................................. 9 
1.2.2 Môi trườnh chính trị và pháp luật ......................... 27 
1.2.3 Môi trường văn hóa xã hội ................................... 30 
1.2.4 Môi trường dân số ................................................ 32 
1.2.5 Môi trường tự nhiên ............................................. 33 
1.2.6 Môi trường công nghệ .......................................... 35 
1.3 Môi rường vi mô ..................................................... 36 
1.4 Môi trường quốc tế .................................................. 38 
1.5 Môi trường nội bộ ................................................... 41 
1.6 Cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khoán............... 43 
Chƣơng 2: RỦI RO VÀ MỨC SINH LỜI 
TRONG ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 
2.1 Mức sinh lời trong đầu tƣ chứng khoán............... 45 
2.1.1 Mức sinh lời tính bằng số tuyệt đối ...................... 45 
2.1.2 Mức sinh lời tính bằng số tbương đối ................... 49 
 320 
2.2 Rủi ro trong đầu tƣ chứng khoán ......................... 52 
2.2.1 Khái niệm rủi ro ................................................... 52 
2.2.2 Phân lọai rủi ro trong đầu tư chứng khoán ............ 53 
2.3 Đánh giá rủi ro và mức sinh lời kỳ vọng .............. 61 
2.3.1 Mức sinh lời kỳ vọng ........................................... 61 
2.3.2 Đo lường rủi ro..................................................... 63 
2.4 Phân tích và quản lý rủi ro ................................... 69 
Chƣơng 3: LÝ THUYẾT THỊ TRƢỜNG 
 HIỆU QUẢVÀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI 
 SẢN VỐN 
3.1 Lý thuyết thị trƣờng hiệu quả .............................. 81 
3.1.1 Thị trường hiệu quả .............................................. 81 
3.1.2 Các bất thường có ý nghĩa đối với 
 giám đốc tài chính ................................................ 89 
3.1.3 Bài học của thị trường hiệu quả ............................ 99 
3.2 Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) ............... 116 
3.2.1 Những giả định kinh tế cho thị trường vốn ......... 116 
3.2.2 Hệ số beta .......................................................... 128 
3.2.3 Quan hệ giữa lý thuyết thị trường vốn 
 Và mô hình định giá tài sản vốn CAPM ............. 132 
3.2.4 Mô hình CATM trong điều kiện thị trƣờng 
 vốn Việt nam ..................................................... 132 
Chƣơng 4: PHÂN TÍCH CƠ BẢN; PHÂN TÍCH 
 KỸ THUẬT VÀ PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CỔ PHIẾU, 
TRÁI PHIẾU 
4.1 Phân tích cơ bản .................................................. 138 
 321 
4.1.1 Chỉ tiêu tổng quát ............................................... 142 
4.1.2 Chỉ số thanh khoản ............................................. 143 
4.1.3 Chỉ số về khả năng tạo vốn ................................. 146 
4.1.4 Chỉ số bảo chứng ................................................ 147 
4.1.5 Chỉ số về khả năng lợi nhuận và sử 
 dụng tài sản ........................................................ 149 
4.1.6 Đánh giá thu nhập .............................................. 151 
4.2 Phân tích kỹ thuật ............................................... 153 
4.2.1 Lý thuyết Dow ................................................... 155 
4.2.2 Một vài dạng thức đồ thị .................................... 162 
4.2.3 Đường trung bình di động 
 (Moving Average-MA) ...................................... 176 
4.2.4 Chỉ số giá chứng khoán ..................................... 182 
4.2.5 Các chỉ tiêu phân tích kỹ thuật ........................... 196 
4.2.6 Hệ thống xếp hạng Value Line ........................... 201 
4.3 Phân tích lự chọn cổ phiếu .................................. 204 
4.3.1 Định giá cổ phiếu ............................................... 205 
4.3.2 Các lọai giá cổ phiếu .......................................... 206 
4.3.3 Lợi tức rủi ro ...................................................... 208 
4.3.4 Cổ tức (dividend) ............................................... 211 
4.3.5 Định giá cổ phiếu theo phương pháp 
 chiết khấu cổ tức (phương pháp DDM) .............. 212 
4.3.6 Phương pháp sử dụng tỉ số P/E (Price earning 
 ratio) và P/B (Price book value ratio) ................. 223 
4.3.7 Định giá dự vào dòng tiền thuần (FCF) .............. 225 
4.4 Phân tích quyết định đầu tƣ trái phiếu .............. 230 
 322 
4.4.1 Lợi tức rủi ro của đầu tư trái phiếu .................... 230 
4.4.2 Định giá trái phiếu ............................................. 236 
4.4.3 Đo lường lợi suất trái phiếu ................................ 251 
4.4.4 Thời gian đáo hạn bình quân (Duration) ............. 256 
4.4.5 Độ lồi( Convexity) ............................................. 261 
Chƣơng 5: ĐẦU TƢ THEO DANH MỤC 
VÀ QUẢN LÝ ĐẦU TƢ 
5.1 Phân tích lựa chọn danh mục ............................. 266 
5.1.1 Nguyên tắc đầu tư .............................................. 266 
5.1.2 Lựa chọn danh mục đầu tư tối ưu ....................... 284 
5.2 Quản lý danh mục đầu tƣ ................................... 292 
5.2.1 Quản lý danh mục trái phiếu ............................... 293 
5.2.2 Quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu ..................... 300 
5.3 Một số phƣơng pháp đánh giá kết quả 
 danh mục đầu tƣ đa hợp ..................................... 304 
5.3.1 Những yêu cầu đặt ra đối với nhà quản 
 lý danh mục đầu tư ............................................. 304 
5.3.2 Đánh giá kết quả quản lý danh mục 
 đầu tư hổn hợp ( đa hợp) ................................... 306 
TÀI LIỆU THAM KHẢO ........................................ 318